爱游戏官方入口:2026年半年报点评：多品类协同稳增加境外放量翻开生长弹性

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  事情：2026H1完成运营收入4.6345亿元，同比增加25.01%；完成归母净赢利0.2174亿元，同比增加28.32%；完成扣非归母净赢利0.2134亿元，同比增加54.77%，收入赢利双增。

  多品类协同发力，彩妆/面膜高增，护肤根本盘安定。2026H1公司产品结构中，护肤品（除面膜）完成收入4.04亿元，同比增加21.58%，毛利率21.42%、同比下降1.89个百分点，收入占比约87.09%，仍为第一大品类；面膜完成收入0.25亿元，同比增加40.34%，毛利率23.27%、同比提高0.49个百分点；洗护完成收入0.15亿元，同比增加32.36%，毛利率13.92%、同比下降14.19个百分点；彩妆及其他完成收入0.16亿元，同比增加160.78%，毛利率42.92%、同比提高14.22个百分点；检测完成收入0.01亿元，同比下降14.98%，毛利率29.33%、同比提高20.17个百分点。从结构看，护肤品仍是肯定主力，彩妆、面膜、洗护高增，公司出现由“护肤主导”向“多品类均衡”演进的态势。

  毛利率小幅回落，费用优化对冲，净利率根本安稳。2026H1，公司出售毛利率同比下降1.44个百分点至22.24%；出售净利率约4.40%，同比根本相等，盈余端全体平稳。究其原因，陈述期内运营本钱同比增加27.38%，快于运营收入25.01%的增速，首要受终端价格竞赛、客户及产品结构改变影响；但规模化效益带动销管研费用率下降、存货周转天数由65.11天降至46.65天使减值丢失削减56.34%，一起支撑扣非高增。

  境内为主盘，境外近翻倍翻开生长弹性；ODM深耕大客户大单品。2026H1公司境内收入4.198亿元，同比增加20.33%，毛利率19.84%；境外收入0.437亿元，同比增加99.69%，毛利率45.29%、显着高于境内。由此核算境外占比约9.4%，虽仍以内销为主，但境外挨近翻倍且毛利率更

  高，成为结构改进的重要增量。商业形式上，公司以化妆品ODM为主，累计服务1000多个品牌，已与联合利华（多芬、力士、凡士林）、屈臣氏、溪木源、HBN、SKINTIFIC等国内外知名品牌树立安稳协作，并深化“服务大客户、聚集大单品”战略。该形式能依托大客户安稳放量，但需求、竞赛、客户收购战略的动摇也会较快传导至订单和赢利端。

  出资主张：公司凭仗化妆品多品类ODM事务树立安定的中心竞赛力，深耕大客户大单品并与联合利华、屈臣氏、HBN、SKINTIFIC等知名品牌坚持杰出协作，一起彩妆/面膜等高毛利品类结构优化及境外商场近翻倍放量带来生长弹性，生长可持续性可期。估计公司2026—2027年每股盈余别离为0.26元、0.31元，当时股价对应PE别离约为31.9倍、26.9倍，初次给予公司“买入”评级。

  危险提示：境内终端价格竞赛加重、职业景气量动摇、原材料价格动摇、首要客户协作不安稳及订单丢失、境外需求及方针变化。

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